曾德明 五中全会开幕 利好政策可期

时间:2020-01-14 作者:

 

曾德明 五中全会开幕 利好政策可期

中国今年第三季经济按年增长6.9%。数字一如市场所料「破七」,从股市波幅并不显着来看,投资者似乎已开始接受中国经济增长进入新常态的事实。

市场接受经济增长新常态

虽然分项数据显示固定资产投资和外贸相对疲弱,但第三产业的服务业则撑起「半边天」。在今年首三季,服务业佔中国GDP比重按年增加2.3个百分点至51.4%,而最终消费支出对GDP增长的贡献更达58.4%,是有纪录以来最高。由此可见,第三季A股股灾对中国整体人民的消费力未有造成重大打击,数据同时亦反映中国经济结构性调整走在正轨。

过去数月中国股市表现疲弱,加上人行突然出手令人民币贬值,令市场担忧中国经济放缓情况较预期严重,但其实不少问题纯属过虑。作为中国经济支柱之一,内地楼市持续反弹,在过去数月出现价量齐升的情况,大城市楼价亦显着回升。虽然A股大幅下挫,但内需则维持稳健,7月和8月零售销售增长步伐加快,可见股市下跌对绝大部分中国消费者而言影响甚微。

近期有更多宽鬆措施出台

在政策方面,当局正不断调整方针,务求以更市场化的方式确保经济平稳增长。近期,发改委加快审批铁路及其他基建项目。在9月份,内地亦宣布小型车辆买家享有10%购置税减半优惠。人行和银监会亦宣布,调低除北京、上海、深圳和广州以外大部分城市首次置业买家的首付金额,以刺激楼市销情。本周召开的中共第十八届五中全会将讨论中国「十三五」计划,预计会议主题将围绕经济增长和改革措施,会后公布尤其值得关注。我们预期中国将有更多针对特定行业、由下而上的刺激政策于第四季出台。因此,我们有信心中国可以顺利实施稳增长政策,达成今年约6.5%的经济增长目标。

中国国家主席习近平9月到访美国期间,获美国总统奥巴马表示,支持人民币加入国际货币基金组织(IMF)的特别提款权货币篮子(前提是人民币符合IMF的若干条件)。此举将有助稳定人民币滙率,从而令资金流趋稳。事实上,截至8月底,中国的外滙储备维持于3.5万亿美元以上,因此中国有足够弹药稳定人民币滙率。另一方面,我们相信,中国人民银行亦可望继续推动金融改革,并开放资本账。

中国股票明显超卖

在第三季的跌势后,中国股市明显超卖,其中以H股尤甚。以香港上市国企为成分股的恒生国企指数,12个月预测市盈率在9月份一度跌至5.8倍,不仅远低于10年平均水平,更低于2008年环球金融海啸时期的低位。虽然近期股市稍为反弹,但估值仍然非常低廉,提供不少投资良机。除了国企改革所带来的机遇外,由于内险企业盈利普遍理想、保费收入增长潜力较强,而且股份估值偏低,因此值得投资者留意。另一方面,房地产业受惠于连串宽鬆政策,加上中国地产商整体的保守作风将导致楼市供应放缓,亦有利推升楼价,内房股前景可望看高一线。

 

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